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投資人如何評價現金增資企業的短視管理政策
廖俊杰 中國文化大學國際貿易系助理教授
陳家妤 淡江大學財務金融研究所博士生
陳家妤 淡江大學財務金融研究所博士生
由於資訊不對稱 (information asymmetry) 的存在，經理人會運用私有資訊，透過一般公認會計原則所賦予之裁量權操弄盈餘，減少長期支出來溢列當期盈餘，Stein (1989) 稱此種管理當局利用增加短期盈餘來影響投資人決策的手段，是一種訊息干擾 (signal jamming) 的舉動，Porter (1992) 則稱之為短視管理 (myopic management)。本研究以現金增資 (seasoned equityoffering, SEOs) 作為短視管理的情境，為了確認哪些廠商存在短視行為，我們同時考慮廣告及研究發展 (research and development, R&D) 支出，訂出各公司各年各項決策變數的真實值和預測值，以兩者比較用來判斷公司是否從事短視行為。研究探討了三項主題：投資人如何評價增資時期操弄盈餘的短視公司，短期的股價效應如何？長期而言，短視公司相對於標竿(benchmark) 組合，各年是否存有正的超額報酬？實證結果為：短視策略在短期確能達成拉高股價，但是就長期而言股價終會反轉下修。本研究認為公司應重視無形資產的累積，公司經理人也不應將廣告及R&D 支出做為盈餘操弄的工具。