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股價動量現象之研究：理論與實證
韓千山 輔仁大學國際貿易與金融學系副教授
本文從實證與建立理論之整合性觀點來研究台灣股市中是否具有股價動量以及交易者是否採取追漲殺跌動量策略。由於實證研究發現，中期動量與長期反轉的現象常見於許多股市中，多數理論皆從行為財務學觀點來解釋之。相對而言，台灣股市走勢則傾向於有動量效果，尤其在股市多頭時會出現長期動量的現象，但相關的理論則付之闕如。與過去理論性文獻不同是，本文擬從市場微結構與公司理財的觀點，來解釋一個理性的投資人為何會採取動量策略。我們所持的觀點，是認為融資者會根據股價高低來決定對該公司的授信條件，通常前期高股價將使後續計畫投資的資金成本降低，有利於公司經營，對公司價值有正面影響，進而造成後期股價續航效果。本文所建立的模型也能解釋為何動量效果在股市多頭期間更為顯著。