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SGX與TAIFEX台股指數期貨的不偏性與隨機風險溢酬之研究
古永嘉 台北大學企業管理研究所
張瓊嬌 萬能技術學院財務金融學系
張瓊嬌 萬能技術學院財務金融學系
本研究檢視TAIFEX與SGX兩期貨交易所所推出之台股指數期貨市場的效率性與不偏性。以往對於不偏性假設檢定的研究由於未能適當處理期貨與現貨價格之內生性、非恆定、共整合的特質，使得傳統檢定模型存在所謂同步偏誤，不偏性假設檢定不具統計檢定效力。本研究首先將依次利用傳統模型對期貨價格的不偏性加以檢驗，並說明各模式可能的缺點，研究結果顯示採用傳統模型檢視不偏性假設，結果均拒絕不偏性假設。其次利用具統計檢定效力的共整合模式檢視台股指數期貨市場的不偏性，發現兩市場之期貨與現貨價格存在共整合關係，而由Johansen共整合模式檢視期貨市場是否為現貨市場之不偏估計值時，結果顯示期貨市場之不偏性假設仍無法成立。同時檢視預測誤差之正交性，亦拒絕正交檢定，隱含著兩市場期貨價格並非現貨價格的有效預測值，兩期貨市場皆不具效率性。由於期貨價格並非未來現貨價格之不偏估計值，本研究認為可能係因為存在隨機風險溢酬 。研究結果顯示兩市場之風險溢酬平均數皆小於零，期貨價格平均高於現貨價格，市場呈現倒貼現象。TAIFEX市場之風險溢酬具有異質變異數的特性，但並未發現存在所謂的隨機性風險溢酬；而SGX市場之風險溢酬不僅存在異質變異數的特性，且具隨機性現象。
不偏性
,
效率性
,
同步偏誤
,
隨機風險溢酬
,
共整合
,
unbiasedness
,
efficiency
,
simultaneous bias
,
time-varying risk premium
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cointegration