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台灣資訊電子業上市公司融資決策順位之研究－Ordered-logistic迴歸模式之應用
古永嘉 國立台北大學企業管理研究所教授兼所長
鄭敏聰 台北大學企業管理研究所博士候選人
游佳鈴 國立台北大學企業管理研究所碩士
鄭敏聰 台北大學企業管理研究所博士候選人
游佳鈴 國立台北大學企業管理研究所碩士
本文以57家台灣資訊電子業上市公司為研究對象，研究期間為民國86年至90年。在第一階段以Tobit迴歸建立公司資本結構之目標負債比率估計式，實證結果顯示，股票報酬率、市價帳面值比、研發費用比率、公司規模等四項變數符合研究理論預期效果且顯著，故以此四項變數建立最適目標負債比率估計模式。第二階段以Ordered-logistic迴歸探討一般資訊電子業公司趨近目標負債比率與融資順位的狀況，實證結果顯示，台灣資訊電子產業公司之負債比率確實會往目標負債比率移動，而影響公司融資選擇最大的變數為槓桿差異，其次為公司規模、資產報酬率、股票報酬率、研發費用比率，最後為市價帳面值比。另外，在此趨近目標負債比率情況下，其融資決策之順位依序為：普通股、短期負債、海外存託憑證、長期負債、可轉換負債。此結果並不服從融資順位理論，其原因可能與台灣資訊電子產業所擁有的資產特殊性 (Asset specificity) 較高有關外，亦可能與其所生產的產品通常具有其特殊性或耐久性有關。此外在本文研究期間，台灣資訊電子產業正積極向海外設廠及購併，所以在進行融資時，會較注重投資計畫的獲利能力與營運風險，因此在融資工具選擇方面，會較偏向使用權益融資。